我是韩亚投资的主播亚新，今天我要简单分析一下8月份的社会融资规模（市容）和货币供应量（M2）的数据。8月份的M2增速与上个月同比持平，均为6.3%。值得注意的是，M2的增速实际上从去年年初就开始持续下行，总体呈现出逐渐下行的趋势。 具体来看8月份的社会融资规模和M2的构成，我们可以发现，虽然8月份的增速略有下滑，但同比去年8月份的社会融资规模绝对增量少了将近980亿，约1000亿。这其中，主要是新增人民币贷款减少了近3000亿。不过，这个缺口在一定程度上被政府新增的债券所弥补，因为政府债券的发行量同比多增了4370多亿。除此之外，表外融资和直接融资等其他因素也对社会融资规模产生了拖累。综合来看，社会融资规模比去年同期少了将近1000亿。 在新增人民币贷款方面，无论是企业还是居民端，都比去年同期要少。企业的中长期贷款和短期贷款同比均少增，居民的中长期和短期贷款也是如此。这就是当前的一个基本态势。 接下来，我们来看最关键的问题——M1和M2的剪刀差继续扩大。M1和M2剪刀差的扩大实际上从去年下半年就开始了，这个剪刀差维持在一个较高的宽度，大约在8%左右。到了今年，这个剪刀差还在持续扩大，目前已经达到13.6%。这个剪刀差主要是由于M1的加速下行导致的，虽然M2也在下行，但M1下行的速度比M2还要快，这就是问题的根源。 之前我给大家讲过，M1是由M0加上企业活期存款组成的。M0的增速其实一直很稳定，一直在10%以上的双位数增速。出现问题的主要在于企业活期存款，因为企业卖不出去货，销售不出去，收不到钱，所以导致企业活期存款这一块儿表现很差，拖累了M1的持续下行。说白了，就是企业的资金链比较紧张。 这种情况久而久之，就会反映到社会上，比如现在的裁员潮、企业压力增大，当然也包括房子不好卖，以及股市的持续下跌，都与M1的持续下行有一定的关系。我们之前在市场上有一句话说“M1定买卖”，讲的就是这个道理，即M1代表活钱，其增速企稳或回调之前，整个股市、楼市都很难有系统性的机会。 目前的现状是，整个M1和M2的增速还在不断扩大。资金淤积在储蓄部门，导致企业的活期存款特别差，整个经济的循环无法顺畅进行，人们不消费，投资意愿也不强，居民不消费，整个钱不能循环，所以M1的同比增速就变成了负的，同比是在下行。 这就是M1和M2剪刀差的问题。我们再来看一下整个目前的社会融资规模总量，已经达到了将近400万亿。M2的总量将近300万亿，人民币贷款的规模是248万亿。走到现在，大家可以看一下最近一年的图表，会发现增速越来越走平了。随着增速的逐渐下降，社会融资规模的增长势头，其实斜率会逐渐放缓，因为这是一个指数化的过程，不可能无限增长。 社会融资规模代表的是企业、居民、政府三个部门从社会中融得的资金总量，本质上是一个债务。这个债务的扩张不可能是无限的，不可能永远指数性增长，每年比如说8%的速度。增长经过10年、20年，大家知道指数的力量是非常复利的，这个不断的复利性增长，指数化的增长，最后会变成一个天文数字，也就是说债务会变成一个天文数字。 所以走到现在，我个人认为整个社会融资规模总量、M2总量和债务，都已经进入了一个洗牌的阶段。许多债务该出清的出清，该重整的重整，该破产的破产，该从头再来的从头再来。包括在这个过程中重塑破产法、个人破产法，让整个社会能够重新轻装上阵，这样才能走得更远。否则，这个债务持续扩张，持续增长，其实也没有太大的意义了。

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